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La Política Monetaria de China parece más imprecisa de lo anunciado

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La producción industrial y las ventas minoristas de China fueron las que más aumentaron en más de una década en los dos primeros meses de 2021: un aumento interanual del 35% y del 34%, respectivamente. Esos son números grandes, pero lamentablemente, no muy significativos. Los datos económicos chinos siempre son un poco opacos a principios de año porque las fechas cambiantes de las vacaciones del Año Nuevo Lunar dificultan las comparaciones interanuales y los ajustes estacionales. Si a esto le sumamos el precipicio económico inducido por el coronavirus el año pasado —los bloqueos de China alcanzaron su punto máximo en febrero y marzo— y los datos de actividad a principios de 2021 siempre iban a ser impresionantes, pero no particularmente informativos. La agencia de estadísticas de China admitió más o menos tanto al proporcionar comparaciones con las cifras de principios de 2019, así como las cifras del año pasado, en sus datos oficiales divulgado el día lunes. Ese no es el equivalente estadístico para celebrar, pero está cerca. Afortunadamente hay algunos fragmentos de datos recientes que proporcionan una mejor hoja de ruta. El primero es el crecimiento del crédito, que, a diferencia de la mayoría de los demás indicadores, no se desmoronó salvajemente en enero y febrero del año pasado. Después de meses de desaceleración, el crecimiento de la deuda agregada y la financiación de capital en circulación volvió a subir este mes de febrero, hasta el 13,3% respecto a un año antes, frente al 13% de enero. Las tasas del mercado monetario y los rendimientos de los bonos corporativos también se han relajado desde mediados de febrero, lo que sugiere condiciones financieras más fáciles. Eso es probablemente un golpe —las nuevas cuotas de préstamos para los bancos también se liberan a principios de año—, pero sigue observando que el ciclo crediticio de China generalmente impulsa el ciclo general de ganancias corporativas, que debía comenzar a rechazarse pronto. Al mismo tiempo, el Primer Ministro Li Keqiang reiteró las promesas anteriores de mantener el crecimiento total de las finanzas en línea con el crecimiento económico nominal en su informe anual al Congreso Nacional del Pueblo el 5 de marzo. Dado que el crecimiento nominal en el primer trimestre de 2020 fue negativo, no hay presión inmediata en este frente, pero será difícil alcanzar ese objetivo si el crecimiento del crédito no comienza a desacelerarse de nuevo desde aquí. Las otras cosas a observar serán las exportaciones y el mercado laboral. Los índices de gerentes de compras de febrero insinuaron que las exportaciones de marzo podrían haberse debilitado un poco secuencialmente. La tasa de desempleo encuestada por China también subió aún más el mes pasado. Las exportaciones probablemente volverán a recuperarse más adelante en el año a medida que el nuevo estímulo estadounidense se alimente, pero si hay unos meses difíciles de antemano, los responsables políticos chinos podrían decidir mantener las condiciones monetarias un poco más flexibles. Si Pekín mantiene el grifo abierto un poco más de lo esperado, podría prolongar los rallies actuales en los precios de las materias primas y prestar cierto apoyo a las acciones chinas que sufren, pero no haría mucho para apuntalar la credibilidad del liderazgo en los esfuerzos para frenar la deuda.

Rangos de Oscilación de las Principales Divisas, materias prima e Índices para la jornada

* Los niveles de Resistencia y Soportes corresponden al sentimiento en condiciones normales de mercados, y se asignan como: (R1-R2-R3 y S1-S2-S3). El precio oscilará buscando algunos de estos niveles, dependiendo de los eventos macros. Estadísticamente, más del 60% el precio oscila entre R2 y S2.

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