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Entramos a una fase de expansión, por lo tanto necesitamos rebalanceo de nuestros portafolios

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Los inversionistas deben prepararse para una "misión económica" y un cambio importante en el régimen macro. Los inversores necesitan prepararse para el ciclo económico para la transición de la recuperación a la expansión, lo que trae un período de menores rendimientos de la inversión y un cambio hacia una política fiscal "activista". El producto interno bruto se ha recuperado de la caída del Covid en Estados Unidos, China y en toda Asia industrial y las ganancias corporativas están experimentando un repunte en forma de V, con expectativas de ganancias para 2022, ahora por delante de las previsiones pre-Covid. Esto ha llevado el debate de política monetaria hacia calendarios para la reducción gradual de los programas de flexibilización cuantitativa, y esto indica que estamos entrando en la fase de expansión de mitad de ciclo del ciclo económico. Después de un período en el que el creciente optimismo de los inversores redujo las percepciones de riesgo y recalificó las clases de activos de riesgo, las perspectivas ahora son las inversas. Cada vez más, las valoraciones se convertirán en un lastre para los rendimientos, ya que muchas buenas noticias sobre la recuperación ya se han tenido en cuenta en los precios. El valor de las acciones, aquellas que cotizan con un descuento en relación con sus fundamentos financieros y rendimiento, siguen teniendo sentido en un contexto de aumento de los rendimientos de los bonos. Favorecemos los mercados cíclicos como el Reino Unido, Europa y las acciones de valor profundo de las economías emergentes, mientras que seguimos siendo ágiles en las asignaciones. El riesgo cíclico a la baja es el dólar estadounidense, que es particularmente importante para nuestra estrategia de favorecer la renta variable internacional y la renta fija de los mercados emergentes".


La misión de la economía


Junto con la transición cíclica a la expansión, el cambio en el consenso de políticas en las economías avanzadas ahora está reflejando un mayor grado de activismo fiscal. Hay que caracterizar esto como cíclico, con "un mayor uso de estabilizadores automáticos y programas de ayuda en período de recesión", y estructuralmente, con un crecimiento verde y socialmente inclusivo a mediano plazo que ahora se prioriza. Los viejos riesgos de la década de 2010 se sustituyen por un nuevo conjunto de desafíos: impuestos más altos, inflación y un mercado laboral más empoderado. Ya estamos viendo un grado significativo de 'misión' en las agendas políticas de Estados Unidos y China. El replanteamiento más fundamental de las carteras debe centrarse en el papel que juegan los bonos del Estado. A medida que cambia el balance de riesgos económicos, los bonos están destinados a perder su pretensión de ser coberturas baratas. Si bien reconoce que no existe una solución de bala de plata, sugerimos que los inversores busquen nuevos diversificadores de cartera dentro de un universo más amplio de clases de activos alternativos. Los inversores deben buscar acercarse lo más posible a los flujos de efectivo reales protegidos contra la inflación. La deuda de infraestructura es un candidato fuerte para eso y ha entregado rendimientos históricos decentes, ofrece un diferencial más alto hoy que el crédito global y tiene un perfil de pérdida más benigno. El cobre y los minerales como el uranio o los metales de tierras raras también son atractivos, junto con las compensaciones de carbono. Una asignación más convencional sería mirar a los bonos asiáticos como un sustituto de los bonos globales, o los créditos de alto rendimiento de Asia que se benefician de diferenciales más altos y tasas de incumplimiento más bajas.

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