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El aumento de la inflación es una bomba de tiempo para la economía mundial

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La inflación puede parecer un problema que desaparecerá, pero es más probable que persista y conduzca a una crisis en los próximos años. En un pronóstico que está muy por fuera del consenso de los responsables de las políticas y Wall Street, y esta puede ser una grave advertencia de que centrarse en el estímulo mientras se desestiman los temores de inflación resultará ser un error, si no en el corto plazo que en 2023 y más allá. Hay que señalar con el dedo a la Reserva Federal y su nuevo marco en el que tolerará una mayor inflación en aras de una recuperación plena e inclusiva. La firma sostiene que la intención de la Fed de no endurecer la política hasta que la inflación muestre un aumento sostenido tendrá impactos terribles. La consecuencia del retraso será una mayor interrupción de la actividad económica y financiera de lo que sería de otra manera cuando la Fed finalmente actúe. A su vez, esto podría crear una recesión significativa y despegar una cadena de dificultades financieras en todo el mundo, particularmente en los mercados emergentes. Como parte de su enfoque de la inflación, la Fed no subirá las tasas de interés ni reducirá su programa de compra de activos hasta que vea un "progreso sustancial" hacia sus objetivos inclusivos. Varios funcionarios del banco central han dicho que no están cerca de esos objetivos. Mientras tanto, indicadores como los índices de precios al consumidor y de gastos de consumo personal están muy por encima del objetivo de inflación del 2% de la Fed. Los responsables de las políticas dicen que el actual aumento de la inflación es temporal y disminuirá una vez que las interrupciones del suministro y los efectos básicos de los primeros meses de la crisis pandémica desaparezcan. Sin embargo, es muy posible que el estímulo agresivo y los cambios económicos fundamentales presentarán una inflación por delante que la Fed no estará preparada para abordar. Puede tomar un año más hasta 2023, pero la inflación resurgirá. Y si bien es admirable que esta experiencia se deba al hecho de que las prioridades de la Fed se están desplazando hacia objetivos sociales, descuidar la inflación deja a las economías globales sentadas en una bomba de tiempo. Los efectos podrían ser devastadores, particularmente para los más vulnerables de la sociedad. Sin duda, esta posición no es ampliamente sostenida por otros economistas. La mayoría en Wall Street está de acuerdo con la opinión de la Fed de que las presiones inflacionarias actuales son transitorias, y dudan de que haya cambios de política pronto. Algunos economistas de conocidos bancos de inversión, dicen que hay "razones de peso" para apoyar la posición. Uno que cita es la probabilidad de que la expiración de los beneficios de desempleo mejorados envíe a los trabajadores de vuelta a sus puestos de trabajo en los próximos meses, aliviando las presiones salariales. Sobre las presiones de los precios en general, gran parte del aumento actual está siendo impulsado por "el papel sin precedentes de los valores atípicos" que revertirán y volverán a acercar los niveles a la normalidad. Todo esto sugiere que los funcionarios de la Fed pueden seguir con su plan de salir solo muy gradualmente de la postura de política actual fácil.


Eso será un error.


El Congreso ha aprobado más de 5 billones de dólares en estímulos relacionados con la pandemia hasta ahora, y la Fed casi ha duplicado su balance, a través de compras mensuales de activos, a solo 8 billones de dólares. El estímulo continúa vendiendo incluso con una economía que se espera que crezca a un ritmo de alrededor del 10% en el segundo trimestre y un panorama de empleo que ha agregado un promedio de 478,000 empleos al mes en 2021. Nunca antes habíamos visto una política fiscal y monetaria expansional tan coordinada. Esto continuará a medida que la producción se mueva por encima del potencial. Por eso esta vez es diferente para la inflación. La inflación que se avecinaba podría parecerse a la experiencia de la década de 1970, una década durante la cual la inflación promedió casi el 7% y estuvo en dos dígitos en varios momentos. El aumento verídico de los precios de los alimentos y la energía, junto con el fin de los controles de precios, ayudó a impulsar la inflación en aumento de esa época. El entonces presidente de la Fed, Paul Volcker, encabezó el esfuerzo para aplastar la inflación entonces, pero necesitaba utilizar aumentos dramáticos de las tasas de interés que desencadenaron una recesión. Al equipo de Deutsche le preocupa que ese escenario pueda volver a ocurrir. Muchas fuentes de aumento de precios ya se están filtrando a través de la economía estadounidense. Incluso si son transitorios en el papel, pueden alimentar las expectativas tal como lo hicieron en la década de 1970.El riesgo, entonces, es que incluso si solo están incrustados durante unos meses, pueden ser difíciles de contener, especialmente con un estímulo tan alto. Los aumentos de las tasas de interés podrían causar estragos en un mundo con mucha deuda, y es probable que las crisis financieras, particularmente en las economías emergentes, donde el crecimiento no podrá superar los mayores costos de financiamiento.

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