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2021, Será Un Año Difícil Para Pronosticarlo

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Ahora sabemos que mientras los analistas publicaban sus pronósticos para el 2020, el virus que los pondría patas arriba ya se estaba propagando en Wuhan, China. Descartar la amenaza de Covid-19 ese día fue un error fácil de cometer. Pero imagínense que hubiera pasado si se descubren en ese entonces las consecuencias epidemiológicas, y reconocer correctamente que la economía se hundiría en la recesión más profunda en siglos, para algunos que proyectaron un S&P500 sobre los 3,000 puntos, seguramente nadie habría llegado a la conclusión de que esta evaluación optimista pronóstico para este índice era demasiado. Como analista, pensamos que no había un entorno que pudiera ser peor que el 2008-9. Este año 2020, hizo que la Gran Crisis Financiera pareciera un aperitivo. Y sin embargo el mercado accionario lo ha hecho bastante bien. Docenas de inversionistas y estrategas bancarios hicieron pronósticos públicos de lo que pasaría en los mercados, pero la combinación de 2020 fue tan inusual que todos la pasaron por alto: una economía mucho más débil, ganancias mucho más débiles, pero precios de las acciones significativamente más altos, al menos en los Estados Unidos. Por su naturaleza, los eventos de una vez en 100 años son difíciles de predecir. Pero la verdadera lección de 2020 es que incluso predecir correctamente los fundamentos simplemente no es suficiente. Lo que importaba este año no eran las ganancias, sino la velocidad y la escala de la respuesta por parte de los bancos centrales y los gobiernos, junto con el reconocimiento de que el mercado de valores de USA no refleja la economía. Gran parte del dinero invertido en los bolsillos de los consumidores por Washington volvió a invertirse en ahorros, y las extraordinarias acciones de la Reserva Federal para reducir las tasas de interés y los rendimientos de los bonos alentaron a esos ahorros en activos riesgosos a encontrar un retorno. El dinero por sí solo no lo hizo, sin embargo: La estructura de la bolsa de Estados Unidos. Era vital para el rendimiento de este año. Las tecnológicas y otras acciones de crecimiento disruptivo fueron los grandes ganadores debido al bajo rendimientos de los bonos, ya que gran parte de sus ganancias se encuentra en el futuro; muchos también fueron impulsados por cierres que alientan a tener una vida online. Sectores vulnerables a la pandemia como los viajes, el ocio, el petróleo y los centros comerciales fueron aplastados, a pesar del apoyo fiscal y monetario. Si se tratara únicamente de ayudas públicas, cabría esperar que también se impulsaran los mercados europeos. Sin embargo, a pesar de rendimientos de bonos a largo plazo aún más bajos que en los Estados Unidos, y un montón de gasto fiscal, el FTSE 100 de Gran Bretaña ha caído un 11% este año en términos de dólares, mientras que el índice CAC 40 de Francia apenas ha aumentado. Ambos sufren de su escasez de emocionantes interrupciones tecnológicas, a diferencia del S&P 500, un aumento del 15%, o el Nasdaq-100, un aumento del 46%. Por supuesto, contar una historia después del hecho es fácil. Mi opinión, es que para la próxima vez, los inversionistas deben darse cuenta de que los responsables de la formulación de políticas aprendida en el 2008, es que lo mejor es llegar a una respuesta rápida y abrumadora a una crisis. Esto significa que en el futuro los riesgos a la baja en torno a los eventos de recesión se mitigan y eso significa que el mercado de valores debe operar con un múltiplo ligeramente más alto. Otra manera de entender la rareza de que las acciones sean tan caras en un momento en que la economía es tan débil, es considerar el mercado de bonos corporativos. Por lo general, en una recesión la Fed reduce las tasas de interés y los rendimientos del Tesoro caen, pero esto está más que compensado por los bonos basura por los inversionistas que exigen un mayor rendimiento de la prima por encima de los bonos del tesoro, para cubrir el riesgo de incumplimiento. Este año no sólo han caído los rendimientos del Tesoro, sino que la prima de riesgo -el diferencial sobre los Tesoros de vencimiento equivalente- también ha disminuido. Como resultado, el rendimiento de los bonos con calificación CCC más basura ha caído por debajo del 9%, muy por debajo del 11,8% a principios de año. El equivalente de este rendimiento más bajo para las acciones es una valoración más alta. Si usted piensa que uno es exagerado, el otro probablemente es demasiado. Sin embargo, es preocupante el exceso de mercado a corto plazo, pero su predicción es que el S&P llegue a 4050 a finales de 2021 (otros son más alcistas, incluyendo Goldman Sachs en 4300). El mundo se moverá a un período de crecimiento normal del ciclo medio post-covid. Las ganancias aumentarán y los múltiplos de valoración se retirarán El peligro es que el extraño año que hemos tenido deja un legado que impide una recuperación normal. Hay una enorme resaca de deudas, una profunda incertidumbre sobre cómo podría haber cambiado el comportamiento de los consumidores y los trabajadores de oficina, y muchas pequeñas tratando de aguantar. El mercado no parece reflejar esos riesgos en su valoración, debido al éxito salvaje de las Big Tech y acciones revolucionarias similares. Los fundamentos podrían sr un tema importante el 2021 año, o podría volver a ser todo sobre el apoyo fiscal y monetario. De cualquier manera, es casi seguro que no resultará de la manera que nadie está pronosticando hoy. Como siempre he dicho, es muy difícil pronosticar un mercado para los próximos minutos, imagínense para un año completo, pero si hay que tener en consideración aspectos importantes, como dije anteriormente entre algunos el comportamiento de los consumidores, que va a pasar, aumentará el negocio en línea, aunque volvamos a la normalidad? Si es asi, las cosas que habría que pondera son justamente en que muchas compañías comenzaran a cerrar tiendas y aumentarán sus ventas en línea, esas son las cosas que hay que evaluar y son varias y monitorearla día a día, para tener una mejor perspectiva de ingresar a un mercado. 

Rangos de Oscilación de las Principales Divisas, materias prima e Índices para la jornada

* Los niveles de Resistencia y Soportes corresponden al sentimiento en condiciones normales de mercados, y se asignan como: (R1-R2-R3 y S1-S2-S3). El precio oscilará buscando algunos de estos niveles, dependiendo de los eventos macros. Estadísticamente, más del 60% el precio oscila entre R2 y S2.

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